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华尔街对明年的预测又错了?以史为鉴:疯涨之后市场将大概率继续高歌猛进

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年12月25日 15:46:12
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原标题:华尔街对明年的预测又错了?以史为鉴:疯涨之后市场将大概率继续高歌猛进

FX168财经报社(香港)讯 很久以前,一位世界领导人曾把政治称为“可能性的艺术”。

就华尔街策略师而言,他们实践的是“貌似有理的艺术”。他们知道,任何一年的金融市场本质上都是不可预测的,因此他们会使用没有争议的假设来构建合理的预测。

然而,在大多数情况下,完全合理的结果根本不可能是最终结果。

今年主要股指大幅上涨。截至周四(12月12日),标普500指数和道琼斯指数今年分别上涨了25.9%和20%。纳斯达克指数上涨了约30%。

分析师对标普500指数任何一年的普遍预期通常在5%至10%之间。目前,CNBC的策略师调查显示,预计标普500指数2020年的涨幅中值为6.5%至3375点。平均预测值为上升5%,最高预测值是BTIG的Julian Emmanuel给出的3450点,涨幅约为9%。

听起来很合理,很有道理,对吧?毕竟,美国股市的长期平均年化涨幅在8%左右。

然而,与直觉相反的是,短期走势几乎从不符合长期看来的平均水平。自1928年以来,在91个日历年里,标普500指数只有在6年中的涨幅是在5-10%之间——这表明,对2020年将出现较高个位数涨幅的普遍预测有93%的出错几率。

一年前,策略师们预计2019年将上涨11%,但预测比较高,是因为股市在去年10月之后一度大幅下降,现在该指数只是恢复到先前的纪录高位。

不寻常的一年

这是当时不受欢迎的前景预测:“股市在2019年将大涨逾25%,创下自2013年以来最好的表现,而企业利润将基本持平,长期国债将上涨超过10%,因美联储将连续三次下调利率,在12月中旬之前中国将被加征多轮关税。”这在当时听起来几乎难以置信,但事实确实如此。

今年股市在企业收益持平的情况下大幅上涨,而去年股市的收益为负,当年企业利润飙升了20%。

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(标普500指数走势图,来源:CNBC)

这一切都不是要贬低券商策略师的业绩,对他们来说,随意设定指数目标是一件微不足道、费力不讨好的工作,他们最常做的是引导客户投资于正确的市场,而不是确定数字。

但这确实有助于观察人们对未来一年的普遍预期,哪怕只是为了了解哪些潜在趋势,否则市场行为可能最令大多数人感到意外。

华尔街如何看待2020年?

通过对2020年全年的预测报告进行筛选,得出的最佳预测大致如下:

经济衰退将得以避免,全球经济将在未来几个月复苏,美国GDP将回归2%左右的长期趋势增长率。企业盈利的增速将为中位至较高的个位数水平,这应会使估值已充分的股市出现类似的增长。在多年来严重落后于标普500指数之后,海外股票将有很好的机会跑赢大盘。在美国市场,周期性行业的表现应该好于防御性行业或非周期性行业。在美联储无限期按兵不动的情况下,债券收益率可能不会有太大波动。明年上半年应该会很强劲,但预计大选前会出现更多波动。

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)几乎提炼出了这一普遍观点:“到2020年,经济增长应该会略微加快,从而限制衰退风险。这为风险资产提供有利背景。但2019年推动市场的鸽派央行支点政策基本上已经成为过去时了。通胀的风险看似被低估了,而中美之间的贸易紧张可能会终结。这让我们对2020年持适度的风险立场。”

加拿大皇家银行资本(RBC Capital)的Lori Calvasina表示:“我们预计2020年将是美国股市温和、动荡和转型并存的一年……除了与增长恐慌、衰退或金融市场泡沫相关的时期外,美国股市很少出现下跌的年份。鉴于未来一年不太可能出现上述情况,我们预计2020年将是美国股市的又一个积极年份。但我们确实认为,全年回报率将不如2019年那么强劲,明年最终将更接近趋势。”

那些低谷的年份当然值得记住。如果确实没有出现衰退,股市往往能够找到取得进展的方法,而且有理由认为,这种经济扩张能够持续一段时间。

获得巨大涨幅之后,市场接下来表现如何?

一个值得注意的趋势是:正如MKM Partners的J.C. O 'Hara指出的那样,自1950年以来,标普500指数有18年至少上涨了20%。次年,该指数在15年中录得上涨,平均总回报率为11%。在上涨20%之后的3年下跌中,有两年涉及衰退(1981年和1990年),另一年(1962年)则是罕见的非衰退小型熊市。

另一种可能出现的情况是:纽约证交所综合指数上周创下纪录新高,为近两年来首次。对此,LPL Financial的Ryan Detrick指出,自1980年以来,该股指有8次在一年多的时间没有再创下新高。在一年后最终创下新纪录后,该指数在随后一年中均录得上涨,涨幅中值接近14%。

当然,没有什么是确定无疑的,在过去三年累计14%的年化回报率和自2009年3月熊市低点以来18%的年化回报率之后,这个市场不欠投资者任何东西。美国股市的估值即使没有达到惊人的极端水平,也确实已经表现非常坚挺。还有一些指标看起来不稳定,与衰退前的阶段相似。

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